“三年增产、三年减产”——这似乎已经成为糖圈共识。

　　今年为国内食糖增产的第二年，在对市场后市价格悲观的预期下，郑糖期价甚至跌破制糖成本。市场原本寄望夏季旺季带来需求层面的提振，然而从当前来看，这一预期似乎将落空。

　　糖价下跌也给行业带来了巨大的经营压力，不少糖企主动求新求变，通过期货、期权工具探索与现货结合的路径，利用衍生品工具规避风险，为自身生产经营保驾护航。

　　糖价跌至制糖成本线下沿

　　“目前的糖价在广西制糖成本的下沿，而白糖此轮跌势至今，在成本附近还没有过像样的反弹。”兴证期货研发中心分析师黄维表示。

　　甘蔗作为宿根性植物，存在明显的周期性，国内主要以三年期宿根蔗为主，因此，白糖的增产减产周期一般都为三年。今年为国内食糖处于增产的第二年，且当前2017/2018榨季食糖生产进入尾声。

　　华泰期货软商品研究员徐盛表示，从中长期看，虽然今年全国糖产量预期增产超过20%，但由于今年开榨时间推迟，同时含糖分出现下降，增产压力的传导需要时间来体现。在此之前，市场预期将更多影响期货价格。同时，由于劳动力成本的刚性，广西新榨季甘蔗收购价将维持去年500元/吨的水平，另外考虑到燃料和环保成本的增加，这意味着大部分糖厂的制糖成本将在去年6000-6200元/吨的水平上继续上升。

　　一般来说，供求格局决定商品价格走势，而对于糖这种下游消费不存在大幅变化的品种来说，通常情况下，产量是决定价格涨跌的重要因素。

　　从期货盘面来看，由于对白糖增产预期的判断，郑糖期价持续阴跌不止。截至4月27日，郑糖期货主力1809合约收报5437元/吨。

　　“目前市场预计本榨季新糖产量将增加至1020-1050万吨，但南方片区再度炒作天气因素降低其新糖预估。如果广西等产区产量出现下降，国家抛储则恰逢良机。”信达期货软商品研究员张秀峰表示。

　　除增产外，替代品和进口糖成本较低，也直接影响国内糖价。目前市场较关注替代问题，进入2018年白糖——淀粉糖价差随着糖价下跌而出现缩小，这一价差也使得一些下游终端用糖企业考虑使用替代糖。不仅如此，国际糖也迎来供过于求的新周期，过剩预估逐步调高，对于国内市场来说具有显著的吸引力。

　　需求旺季不旺“雪上加霜”

　　“在全球糖供应过剩压力下，国内糖价也不得不被动的选择跟随。”南华期货白糖分析师边舒扬表示，内外价差产生的利润使得进口和走私都有利可图。尽管走私量难以量化，但可从海关近几个月抓获情况中看出端倪，而缅甸再度打起转出口贸易的想法助长了这种苗头，最终走私糖都会被拿来拍卖。

　　根据海关信息显示，2月份中国进口糖继续维持地量，仅为2万吨，比1月份的3万吨更低，同比锐减87.4%。1-2月中国进口糖数量仅为5万吨，同比大减90.9%。

　　“今年进口配额外的许可证发放了150万吨，这比去年多出50万吨，而这个消息是在3月中旬左右公布的，也就是说从4月开始进口量会有明显的激增，前3个月的进口量非常小就是因为许可证迟迟不发导致的。”边舒扬说。

　　在供应不断增加的情况下，下游需求又适逢旺季不旺。

　　“当下的矛盾并不是增产能完全解释的，消费萎靡不振给糖价带来了雪上加霜的作用。”边舒扬表示，市场曾一度期待夏季消费到来能够提振一波糖价，但回想整一年的情况看，消费所能带动的反弹非常有限。在糖价持续下跌的情况下，下游饮料企业不敢提前采购，大多随采随买，有一定糖库存的甚至还会在期货市场进行货物套保。

　　3月份产销数据显示，广西单月产量在同比几乎翻番的情况下，销量仅增加0.3万吨，整体产销率只有37.68%，同比下滑5.62个百分点。

　　“随着下游备货高峰逐渐淡去，消费企业基本已经完成生产，但其消费量并未出现井喷。”张秀峰表示，本榨季全国总产糖量略微高于历史同期，但销售新糖量反而出现下降耐人寻味。一方面，上榨季结转的库存陈糖低价销售；另一方面，替代品果葡糖浆发展势头较猛，目前大部分饮料生产企业均大量添加糖浆替代白糖以降低成本。