期货日报 赵彬

新榨季将至，6000点大底难破

　　8 月 7 日-8 月 11 日当周原糖继续下跌，截止 8 月 11 日收盘 10 合约报收 13.36美分，周跌 0.79 美分，跌幅 5.58%。国内郑糖小幅震荡运行，截至 8 月 11 日收盘，郑糖主力 1801 合约报收 6238 元/吨，周涨 58 点，持仓增持 3.2 万手持仓至 69 万手，周五晚间郑糖 1801 合约收跌 8 点报 6230。

　　截至上周五，郑商所白糖期权看涨期权VS看跌期权的持仓比为1.45，成交比为1.88，分析人士认为，白糖期权的成交比处于上升趋势且位于上市以来高位，说明市场整体偏多情绪高涨。尽管7月销量欠佳，但随着旺季的临近，8月双节采购会对销量改善有所推动。17/18新榨季即将开启，供需结构的矛盾或许会再次成为新榨季糖价走势的“引路石”。糖价会否就此迎来转机？
内外利润加大，糖价反弹承压
　　从基本面来看，巴西7 月下半月双周报偏空的数据令原糖继续走弱运行，7 月下半月压榨量为历史纪录最高，产糖 341 万吨，为半月最高水平，外加雷亚尔表现贬值的压力下，原糖趋弱运行。不过，印度方面额外增加进口的利多在盘面表现不强，因数量有限，仅有 20 万吨。

　　国内糖市上周呈现“期现共振反弹”，现货销售略显好转，期现基差缓慢修复过程中仓单消化有所加快，因低价及部分采购需求提振了上周糖价反弹，不过盘面资金看表现看，郑糖多头逢高减持以及空头加空的压力下，净多转为净空，短期反弹有压力，且内外价差再度出现利润，利润一度扩大 400 元/吨以上，抑制期价反弹。

　　鲁证期货资深白糖研究员陈乔认为，由于旺销季已经出现部分补库，随着需求的增加，陆续会出现补库，但大量囤积待涨热情不高，糖价走高空间有限，但重心会逐步抬高。技术上，郑糖40日线承压未能突破则下探6050 支撑。

期现货微弱上涨，基差逐步修复

　　从国内现货市场价格来看，上周食糖价格微幅上涨，分地区来看，广西糖 6410~6550元，涨 20 元/吨，云南昆明报价 6250 元/吨，涨 40~50 元/吨。加工糖日照一级白砂糖报 6500 元/吨，涨 100 元/吨，营口北方加工糖 6750元/吨。
　　柳盘合同价和郑糖主力合比，期现基差大幅走弱，2017 年 8 月 11 日期现价差-272 点较上周跌 30 点。期货贴水现货 272 元，期货反弹速度和幅度较快，基差逐步修复过程中。

2017/18新榨季供应压力不容乐观
　　国际机构均预计17/18新榨季糖市存在供应压力，法兴银行、F.O.Licht、Green Pool 等机构预测2017/2018榨季全球糖供应过剩量在500~550万吨左右。
　　国内2017/2018新榨季全国食糖产量增幅不及预期，此前市场传闻新榨季食糖产量增幅或达190万吨。据广西糖网消息，广西、云南、广东、海南以及新疆和内蒙产区在16/17榨季的产量为906万吨，预计17/18榨季这几个产区的产量达到1019万吨，较16/17榨季增加113万吨，增幅为12.5%。全国的食糖产量预计能够达到1045万吨，同比增加116.18万吨，增幅达12.51%。
白糖期权看涨气氛渐浓

　　白糖期权上周共成交 54764 手，较上周增加 10804 手。持仓79206 手，增加 6864 手。看涨看跌持仓比为1.45 成交比为1.88，成交比处于上升趋势且位于上市以来高位，说明市场整体偏多情绪高涨。隐含波动率方面，两端波动仍在加强，中间平值期权附近的波动率在缩小，微笑型波动率表现明显。
　　“短期来看，进入到8月份以来，白糖期货主力SR1801合约回归箱体振荡形态。而根据基本面供需分析，糖价在磨底过程中下行空间有限，白糖6000大底估计难以跌破，近期以震荡偏弱为主，可采用价差策略应对。”南华期货徐玥说。
　　陈乔表示，郑糖周线压力仍未释放，短线也面临技术压力，期价仍有反复，建议观望中区间操作或低吸做旺销季的行情。1801 合约系列期权波动率缓慢增强，可卖出虚值看涨期权，买入虚值看跌期权。

　　然而，对于17/18新榨季糖价会否出现“转机”，华泰期货白糖研究员徐盛认为，尽管短期国内需求向好，中短期来看糖价已经见底，但从长周期来看，17/18新榨季后，供应压力会比较明显，难言乐观。